东吴证券：给予迈为股权买入评级

2022-04-20东吴银行的股份有限子公司周尔双,刘晓旭对迈为的股份进行研究并发布了研究通报《4.8GW大采购脚踏，HJT电池生产成本椭圆周内将非常大下滑甲醇新材料发挥作用》，本通报对迈为的股份说明出售打分，理论上净值为322.22元。

迈为的股份(300751)

事件：子公司公告获取望月工业部门4.8GW的HJT电池整直通器材采购。

望月工业部门（REC母子公司）8条整直通脚踏，REC坚定选择HJT：望月工业部门系印度次大陆小得多民企，为印度次大陆石油和电信竞争对手，望月工业部门的的子子公司子子公司望月能源风能于2021年注资REC，打开光伏商品的同类型球扩张。望月工业部门（REC的母子公司）拟向新加坡政府迈为采购8条HJT整直通器材，发电量为600MW/条，共4.8GW，其采购折合最多子公司2021年折合的50%，未能超越100%（2021年收入31亿元，此次采购金额区间为16-31亿元）。REC是一家总子公司座落在挪威的风能电池、组件和多晶硅制造子公司，货运总子公司座落在新加坡政府。REC有4个制造基地——两个在挪威原材料风能多晶硅，一个在新加坡政府原材料风能电池和组件，一个在印度次大陆原材料风能电池和组件。此次4.8GW大采购将供货REC印度次大陆。不同于欧美国家的核心技术定直通之争，国外举例来说HJT定直通，HJT器材商品维度空旷。不够是是在一些温度较高或者地形较为复杂的内陆地区，比如北美、东欧、韩国、印度次大陆，都是举例来说HJT的地区。不够是是在英美两国，业主会对不够高发电实用性（双面部将超越90%）、不够高于BOM生产成本的HJT组件有不够高效益。

迈为的股份和REC合作已久，此次器材上船覆盖面创中国HJT器材上船覆盖面之最：迈为的股份与REC的首次合作发端2019年REC新加坡政府600MW的HJT示范直通，器材选改进型为YAC的清理制绒+赖特贝克的PECVD+赖特贝克的PVD+迈为的股份的丝网印刷机，于2019年10月10日付诸出厂。以后REC开始对迈为的股份的整直通器材进行了长年考察。基于REC对迈为的股份器材的大量可靠性检测、效部将检测，REC普遍认为迈为的股份器材的性能超越甚至超出自身预期，迈为的股份于2021年11月公开招标REC400MW的HJT整直通器材采购，付诸了欧美国家HJT器材首次上船。

HJT降本增效较慢加快，迈为的股份作为HJT整直通器材金龙具备高采购稳定性：我们普遍认为2022年是HJT降本增效较慢加快的一年，延续2022年同类型行业扩产20-30GW扩产的预期不变，2023年开始同类型行业扩产爆发Price主流大厂仅将开始覆盖面扩产，迈为作为HJT整直通器材金龙稳定性小得多。（1）银浆：降银耗助力HJT电池生产成本促使下滑，预计高于温银包铜核心技术周内出厂，国产银包铜浆料大放异彩；（2）硅片：孔洞化PriceN改进型硅片生产成本下滑有望成为未能来HJT降本的主要一段距离；（3）靶材：AZO靶材助力HJT降本，铟矿藏充足不会制约行业转型；（4）无定形提效：无定形器材已成熟，装配投产Price效部将进一步提高亦然当时。

利润预见与投资打分：子公司作为具备先发优势的HJT整直通器材金龙确实受益于HJT电池较慢扩产，长年泛半导体器件领域的设计打开空旷成长维度。我们预计子公司2022-2024年归母销售收入为9.19/13.99/21.69亿元，理论上净值对应快照PE分作54/36/23倍，延续“出售”打分。

效用提示：新品研发远逊商品预期，HJT器材扩产远逊商品预期。

银行之五星原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据近似值，招商银行刘荣副教授团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度仅值高95.4%，其预见2022年度归属销售收入为利润8.63亿，根据期末减去的预见PE为38.43。

最新利润预见明细如下：

该股在在90即刻共计19家部门说明打分，出售打分14家，大股东打分5家；依然90即刻部门目标仅价为424.02。银行之五星成交分析应用软件推断，迈为的股份（300751）好子公司打分为4五星，好价格打分为2.5五星，成交综合打分为3五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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