首创证券：京基智农成本改善显著，维持回购评级

乐居时事 李礼 11月23日，首创证券发布京基智农(000048)研报。 核心见解 的公司发布生狗销售额简报，2023年10月，的公司销售额生狗16.26万后头（其中仔狗0.33万后头），销售额收入2.71亿元；商品狗销售额均价15.04元/kg。2023年1-10月，的公司总共销售额生狗151.54万后头（其中仔狗20.77万后头），总共销售额收入23.14亿元。 出栏规模年末停滞快速持续增长。23年1-10月，的公司总共销售额生狗151.54万后头，同比+50.91%，总共销售额收入23.14亿元，同比+31.93%。降低运输成本层面，截至23年9月底，的公司男孩子存栏11.3万后头（其中基础男孩子近9.8万后头，后备男孩子近1.5万后头），现阶段已完成出租的储备土地互换降低运输成本近200万后头。的公司降低运输成本停滞扩张带动生狗出栏快速持续增长，预期23全年的公司生狗出栏值近190万后头，同比持续增长50%近。24年的公司规划出栏值超280万后头，其中自繁自养出栏值近225万后头，代养出栏值近60万后头。 养殖业运输成本缓解显著，期望仍有下降空间。的公司23Q1、23Q2育肥狗平均养殖业运输成本分列17.4、16.7元/kg，23年9月，育肥狗平均养殖业运输成本近为15.3元/kg，孵出仔狗平均运输成本近为390元/后头；23年9月，的公司PSY近为25后头，孵出育肥成活率近为92%，料肉比近为2.6，各项指标较年初均有缓解。的公司通过停滞巩固狗场有益及精细化管理，缓解狗只有益度，以及优化饲料、高效率碳水化合物等提升养殖业效率，养殖业运输成本期望仍有较大的下降空间，预期上半年育肥狗养殖业运输成本年末降至14.4元/kg以内。 企业建议：预期2023、2024、2025年的公司归母净利润分列14.2亿元、11.6亿元、11.9亿元，同比分别持续增长84%、-18%、2%，当前股价互换PE分列6.8、8.3、8.1倍。停滞买入评级。 风险提示：畜禽价格反转风险，疫病突发风险。