东吴证券：给予九洲药业回购评级

2022-04-20东吴股票股份有限新公司朱国广,周新明,徐梓煜对九洲药剂业透过研究工作并释出了研究工作报告《绩效符合预期，市场需求壮大和MPP上半年带动绩效年中低增长》，本报告对九洲药剂业给出出售下调，意味着恒指为44.7元。

九洲药剂业(603456)

事件真相：新公司释出2021年年报，2021春季意味着营收40.63亿元（+53.48%，请求注意内为同比经济指标，下同）；归母营业盈余6.34亿元（+66.56%）；扣非归母营业盈余5.73亿元（+77.86%）；经营性现金流6.78亿元（+69.21%）。新公司同时公布2022年一季报，2022Q1意味着盈余13.74亿元（+60.46%），归母营业盈余2.08亿元（+120.13%）。

CDMO该公司保持惊人动能，该公司结构上年中优解构：分该公司看，2021年新公司CDMO该公司意味着盈余23.11亿元（+78.7%），绩效动能惊人且订单饱满。新公司2021年承接CDMO计划582个（+32.9%），其中III期和股票交易所计划都为49个（+22.5%）和20个（+25.0%），计划结构上年中优解构，且漏斗不稳定性预示，管路不稳定性明显；新公司2021年助推投资者的1个NDA新药剂计划通过NMPA药厂剂现场核查，1个NDA计划获批股票交易所。药厂剂该公司盈余13.10亿元（+16.27%），保持稳定增长。

市场需求是现阶段CDMO企业的一个中心之一，新公司市场需求释放乐句优秀：2021年新公司通过内建+并购的种系统，加速市场需求建设工程：1）新建台州博瑞新基地；2）改造苏州博瑞车间；3）母公司Teva苏州厂，扩充市场需求的同时深度绑定优质投资者。募投的口服市场需求四维医药剂基本完成建设工程，市场需求投产在即。

重视合作开发能够建设工程，加快口服等新能够推进：新公司2021年合作开发完成1.88亿元（+65.01%），其中CDMO和口服合作开发完成都为1.01亿（+37.74%）和0.36亿，年中加强连续解构、酶催解构、汞解构学、口服等新公司平台的能够。口服是新公司重点合作开发应用，新公司2021年母公司苏州珠联100%大股东和南京康川济51%大股东，提升分子结构创新药剂能够，加强全时序一站式服务于能够。凭借已是的口服合作开发平台，截至年报新公司已是17个仿制药剂计划，其中新合作开发白血病厂家关联投资者欧共体股票交易所；口服厂家AED-02缓释片报批ANDA且向NMPA呈交申请求；口服厂家T2DM-02获NMPA批准股票交易所。2022年新公司也将年中倡导脱氧核糖核酸等新应用的能够建设工程和计划给予。

绩效假设与投资下调：新公司受惠于与Teva的集中合作和辉瑞MPP带来的增量空间，我们将2022-2023年归母营业盈余假设8.70/11.54亿元上调至9.07/11.97亿元，原计划2024年归母营业盈余为15.63亿元，2022-2024年同比经济指标都为43%、32%、31%，2022-2024年对应PE作价都为43X、32X、25X。考虑到新公司CDMO该公司促使跃升，绩效增长空间大，维持“出售”下调。

风险预设：垄断加剧导致绩效能够下降，诺欣妥放量不及预期，汇兑损益风险等。

股票之主星网络服务根据近三年释出的研报数据算出，国盛股票胡偌碧研究工作员小组对该股研究工作更为集中，近三年假设准确度概率分布低达99.53%，其假设2022年度不属于营业盈余为绩效7.62亿，根据现价换算的假设PE为47.05。

最新绩效假设明细如下：

该股值得注意90周内共有13家管理机构给出下调，出售下调11家，作价下调2家；过去90周内管理机构前提均价为64.68。股票之主星作价研究工作工具显示，九洲药剂业（603456）好新公司下调为4主星，好价格下调为2.5主星，作价综合下调为3主星。(下调以内：1 ~ 5主星，最低5主星)

以上内容由股票之主星根据公开讯息校订，如有问题请求联系我们。