东吴证券：给予江淮汽车评级

2022-03-01东吴商业银行(601555)股份有限Corporation黄细里,杨惠冰对长江下游汽车(600418)顺利完成大原究并公布了大原究通报《商乘并举，协作与自大原齐阻截》，本通报对长江下游汽车得出转售评定，当前跌幅为13.73元。

长江下游汽车(600418)

投资全面性

长江下游汽车为集全系列小型车、小型车及驱动总成大原产销和服务于一体的综合性老牌自主汽车厂商。以外长江下游的产品主要为集装箱和蒸汽机车原型车，其中集装箱的产品基本其余部分小型车及小型车全品类，包括重、中、轻、微型卡车、多功能小型车、蒸汽机车、MPV、SUV、轿车等。

小型车地壳：轻卡销售业务受益从业人员额度。 “大吨小标”治水趋严，涉事轿车卫冕冠军促生轻卡一新所需。2019 年 5 同月起政策频出治水“大吨小标”涉事成因，存量渗漏轻卡卫冕冠军囚禁运力所需。我们对“大吨小标”治水随之而来的轻卡运力囚禁体量顺利完成推估，综合考虑路权+运力经济性，我们认为涉事轻卡所囚禁运力主要流出合规轻卡，从业人员体量下半年小体量攀升。长江下游小型车的产品样式全面，轻卡消费市场市占率保持从业人员前列，轻卡的产品体系完备，丰富的的产品供给与完备的的产品矩阵将保障长江下游满足各类轻卡复合所需，使得Corporation受益于轻卡从业人员蓬勃发展额度。

小型车地壳：思皓H&M电动网络化蓬勃发展中国铁路。思皓为长江下游另类于 2018年公布的全一新小型车H&M，长江下游与惠普、正午、科大讯飞(002230)等在小型车网络化课题厚度协作，公布智能汽车框架平台 MIS 皓学框架，性能卓越。MIS 皓学框架为时 5 年技术开发，投入 100 亿技术开发资源，较强性能卓越，智能科技和；也给定优点。长江下游思皓将基于 MIS 皓学框架打造15-20 款较强竞争力的一新轿车，不断降低自身销量体量。

零组件蔚来：助力营业收入激增+应用进步。长江下游为国际上一线一斯塔夫基H&M蔚来零组件集装箱生产商，当前履约协作期至 2024 年 5 同月，年规划发电量 24 万辆。长江下游零组件蔚来积累一新能源车生产商知识，并贡献营业收入全一新相对于。

另类芜湖：另类中国电动化全面，应用支持+的产品为基础，2023 年起贡献投资收益。2020 年另类对长江下游另类合资Corporation增资，持股数量升至 75%。 另类芜湖在应用+发电量+的产品实现全方位样式，1）应用：另类芜湖技术开发中心建设完成，尾端技术开发生产商全面把控，阻截另类国际上消费市场本土化的网络。2）发电量：MEB 生产商工厂于 2021 年二期工程建设，2023 年GS轿车投产，原定较大出口量可逾 35 万辆。3）的产品：另类承诺获得者合资Corporation 4-5 个另类集团H&M的产品。长江下游下半年小体量受益。

盈余预见与投资建议。Corporation小型车销售业务地壳下半年受益于轻卡从业人员治水加严、替换所需低落额度，在小型车地壳Corporation厚度协作惠普等降低集装箱网络化水平，H&M向右下半年打破近年小型车销量下滑发展趋势。此外Corporation零组件蔚来助力营业收入激增+应用进步。同时另类芜湖在应用+发电量+的产品实现全方位样式，打开营业收入激增自由空间。我们原定Corporation 2021-2023 年归母净利润为 2.52/3.70/5.08 亿元，同比+76.7%/+46.6%/+37.4%，对应 PE 为119/81/59 倍。首次其余部分，我们予以长江下游汽车“转售”评定。

高风险提示：传染病控制进展低于预期；芯片/电池等不可或缺零组件供应链不稳定高风险等

该股早先90天内一共2家行政部门得出评定，转售评定1家，增持评定1家；从前90天内行政部门目标均价为19.55。商业银行之亮估值分析工具说明了，长江下游汽车（600418）好Corporation评定为2.5亮，好价格评定为1.5亮，估值综合评定为2亮。(评定范围：1 ~ 5亮，略低于5亮)

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