宝兴证券：给予大北农买入评级

2021-12-28华西金融机构股权有限该公司周莎对大北农进行研究并面世了研究计划《拟获遗传工程动物公共安全文凭，蟠龙威望促使巩固》，本报告对大北农所述购回分级，举例来说股价为10.5元。

大北农(002385)

事件概述

2021年12月27日，工商业农村部科技教育司根据《工商业真菌原产地命名按规定》第十五条按规定，将拟批准颁发工商业遗传工程动物公共安全文凭的10个真菌原产地目录予以公示，公示期为15个周六，自2021年12月27日至2022年1月17日，目录中包括该公司控股子该公司北京大北农动物技术有限该公司的棉花等位基因厂商DBN3601T。

统计分析判断:

拟获遗传工程动物公共安全文凭，蟠龙威望稳固

工商业农村部科教司于2019年12月30日和2020年6月23日两次面世遗传工程动物公共安全文凭，其中包括该公司的遗传工程棉花原产地DBN9936/DBN9858/DBN9501，此次遗传工程动物公共安全文凭的公示过后，该公司遗传工程棉花轮廓新增DBN3601T，蟠龙威望受益促使巩固。拟批准的棉花等位基因厂商DBN3601T为DBN9936和DBN9501两种厂商的强化等位基因新厂商，一方面能够促使珍贵了该公司遗传工程棉花等位基因厂商矩阵，为客户缺少多元等位基因的选择；另一方面也促使彰显了该公司遗传工程实力的21世纪，将会借助于国外遗传工程商品化契机挡住该公司转变空间。

遗传工程商品化进入在在过渡期，该公司将会率先想受益

2021年11月12日，工商业农村部同时面世《工商业农村部关于修改〈工商业遗传工程动物公共安全评价管理适时〉的同意（征求意见稿）》和《工商业农村部关于修改之外种业规章的同意（征求意见稿）》，对遗传工程商品化的着重都做了系统性修订，促使明确了遗传工程原产地的审定适时以及充分利用的生产、经营许可管理适时。我们认为，遗传工程原产地审定适时及特别充分利用政策出台后，商品化进入在在过渡期。遗传工程商品化放开是我国种业发展的里程碑事件，一方面，种业竞争当选者急遽压低，行业竞争布局优化，优质蟠龙市场份额将受益慢速降低；另一方面，遗传工程种子附加值较高，种植收益显着高于普通亲本，遗传工程种子销售价格抬升推展行业充分利用。该公司作为国外遗传工程蟠龙，三垒手占优势引人注意，将会实现市分之二率的慢速降低。

家禽存栏依靠低位，家畜业务需求量持续向好

家畜产业是该公司的基础产业，为该公司发展缺少稳定的现金流。2019年，受非洲猪瘟疫怨影响，家禽渔场行业家禽降低成本去化幅度更大，家禽供需矛盾支柱猪价依靠低位，头均盈利一度超过2500元，行业补栏积极性急遽降低，蓬勃发展家禽降低成本慢速恢复。随着家禽降低成本的慢速释放，未来会1-2年，家禽存栏仍将依靠低位，蓬勃发展家畜需求量向好。该公司作为国外猪料蟠龙，家畜高端料分之二比45%以上，在家禽存栏恢复的背景下，销量增速引人注意，此前三季度此前端料销量同比增速大概在30%以上，配合料同比增速翻番。

融资建议

家禽存栏依靠低位，蓬勃发展家畜需求量向好。同时，国外遗传工程商品化进入在在过渡期，该公司作为国外遗传工程种业蟠龙，三垒手占优势引人注意，将会慢速抢分之二市场份额。显然猪价超意味著下跌，我们下调该公司2021-2022年收入至324.79/355.58（此前值分别为337.25/422.73亿元），对应下调归母净利润至1.67/7.79亿元（此前值分别为27.64/32.58亿元），并新增预计2023年，该公司收入为397.85亿元，归母净利润为19.10亿元。综上，我们预计，2021-2023年，该公司EPS分别为0.04/0.19/0.46元，截至2021年12月27日收盘价10.31元对应PE分别为256/55/22X，依靠“购回”分级。

高风险提示

遗传工程商品化不及意味著，原产地推广不及意味著，政策扰动。

该股近来90年内共有12家政府机构所述分级，购回分级10家，股权分级1家，带电分级1家；基本上90年内政府机构目标均价为8.8；金融机构之星辰市价统计分析工具显示，大北农（002385）好该公司分级为3.5星辰，好价格分级为3星辰，市价综合分级为3星辰。(分级以内：1 ~ 5星辰，高达5星辰)