太平洋：给予青松建化增持评等，目标价位5.25元

2022-05-16太平洋(601099)股票作价有限一些公司丁士涛对白云建化(600425)进行时研究并发行了建议书《周围效益向好，经营业绩优化》，本报告对白云建化给出会德丰评级，认为其前提价位为5.25元，当前股价为4.38元，考虑到上营收度为19.86%。

白云建化(600425)

兵团砂石企业，吐鲁番产能九成利达。一些公司是上海地区第二大砂石企业，单单控制人是第一师发改委，熟料产能1,276万吨/年、砂石产能1,925万吨/年。21年一些公司砂石产量786万吨、市九成率17%，单吨零售价388元，吨毛利136元。一些公司吐鲁番产能九成比59%，给与于吐鲁番发展。

行业给与于稳增长速度，乌鲁木齐依靠发展趋势向好。受工程建设工程和恒隆再加，21年中华人民共和国砂石效益23.6亿吨，同比攀升1.2%。未来在稳增长速度和后半段工程建设工程方针带动下，行业未来会量价齐升。乌鲁木齐砂石产能使用率偏高，随着32.5砂石取消、电石渣砂石错峰、周围内产能并购，依靠发展趋势向好。

寄予厚望未来乌鲁木齐砂石效益。乌鲁木齐砂石效益以交通入股为主，22年省内交通固定资产原先入股800亿元，较21年原先入股增长速度33%。“十四五”期间省内铁路建设工程为数2,253公里、公路建设工程为数4.1万公里，较“十三五”增长速度15%、32%。21年是周围砂石效益启动的第一年，效益增长速度17%。由于公路和铁路施工时间偏长，22年效益未来会保持高增长速度。22年Q1省内交通固定资产入股同比增长速度53%，砂石效益同比增长速度16%，吐鲁番砂石企业千张率为过去三年同期最偏高。

周围煤价有利于，精细化工收益飙升。21年疆内煤价营收偏高于疆外，一些公司砂石行会收益能力相对有利于。21年一些公司精细化工收入九成比12%，给与于PVC和烧碱价格飙升，精细化工业务减亏明显。22年Q1一些公司归母净利润252万元，为十年来Q1首次收益，21年同期为亏损6,037万元。随着PVC和烧碱价格的偏高位运行，精细化工地壳收益未来会继续飙升。

入股建议与估值：预料一些公司22-24年EPS0.35/0.4/0.44元，对应PE13/11/10倍。鉴于一些公司业绩弹性大，给以一些公司22年15倍前提市价，未来6-12个月前提价5.25元，首次覆盖给以“会德丰”评级。

风险因素：经济下行；价格稍逊考虑到；环保和安全方针；疫情重复。

股票之亮估值分析工具显示，白云建化（600425）好一些公司评级为3亮，好价格评级为2.5亮，估值综合评级为2.5亮。(评级范围：1 ~ 5亮，最偏高5亮)

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