华泰证券：城乡板块仍被低估 回归基本面看价值空间正当时

华泰证券公开发表研报称，成人教育欧亚大陆仍被高估，重返基本面重新看成实用价值空间正此前。来年第二季度起，由于商品普遍存在惧怕针对学前教育期中学科类培训机构的监管新政策未来可能同样限于于的大学欧亚大陆，的大学欧亚大陆估值用到了大幅下降。然而，近年师范的大学新政策文件持续出台，的大学作为职教革新主阵地，受到新政策期望。自觉商品对新政策的惧怕已得到加重，同时11月多家成人教育上市的公司公告亮眼的年度业绩，再次印证了欧亚大陆业绩的稳健性，进一步确立了商品信心。行业供需、新政策导向和行业当前涡轮因素外默许民办的大学的长期转变，自觉正是重新重返基本面显然的大学欧亚大陆估值修整的好在。

华泰证券主要观点如下：

成人教育商品规模仍有持续增长空间，民办成人教育大有可为

“十四五”之后成人教育毛普通中学有望从54.4%进一步提高至60%，且仍低于部分OECD国家水平。我们人口数模型预报中考适龄人口数将在2029年达到峰值。因此我们估计值成人教育需求持续增长将至少持续到2030年。供给侧，2012年后财政在教育领域的支出占比稳定在GDP5%左右，我们相信“双减”新政策出台后，为加强学前教育校内生源，财政支出可能格外多向学前教育平直，在的大学供给相对偏紧的情况下，乡民资本加入成人教育转变将继续受到期望。同时，民办成人教育商品集中度较低，2020年CR5市占率极少6.63%，成人教育上市的公司入股及扩建比较活跃，商品份额进一步提高空间小得多。

新政策利好、于其持续增长、具体来说入股持续涡轮成人教育的公司实用价值孕育

新政策利好、于其持续增长和具体来说入股共同组成了成人教育的公司估值进一步提高的第二大维空间。新政策方面，由于民办高校的办学定位主要为应用型及师范教育导向，正好顺应必将师范的大学的新政策所需。于其方面，成人教育的公司可以通过温和的学费进一步提高、招生规模的逐步持续增长、全校的陆续扩张获得稳健的规模持续增长。具体来说入股方面，独立学院转设、各地民办高校所需作出营利性或非营利性选择等事件，外致使成人教育欧亚大陆入股目标有所增加，有利于成人教育上市的公司通过具体来说入股进一步转变。

民办成人教育将在中国师范的大学的某种程度当前受益

与德国相对来说，中国师范的大学存在诸多挑战，包括师范教育的定位所需进一步具体，职教与普本毕业生的就业及收入差距所需逐步收窄，产业结构的较慢巨变对于师范教育的专业建设灵活性提出了格外多要求，乡民资本在的大学领域的投资相对不足，中小企业加入校企携手的动机较弱等。以上因素外致使目前师范教育的吸引力较弱，且相关因素的改善将是长期过程。在中国师范的大学的某种程度中，我们相信民办成人教育的公司可以通过其商品需求导向的办学方针、灵活的办学机制在职教革新某种程度中获得优势，助力探索适于通俗化的职教革新高架桥。

风险提示

格外严格的成人教育车资监管新政策、成人教育的公司营利性登记进度推延、的公司入股速度较慢、集团化办学政府机构不善或入股整合生产成本不佳、招生不及意味著。

本文编选自“ 华泰证券研究中心”，作者：段联；智通财经编辑：黄晓冬。

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