国盛证券：给予东富龙评级

2022-03-01国盛证券有限责任Corporation张金洋,杨芳对东富龙(300171)顺利进行研究并发布了研究报告《可知增助力多元整体设计及扩产，医药换装及耗材战略性龙头快马加鞭》，本报告对东富龙给出出售打分，理论上市值为48.15元。

东富龙(300171)

事件：东富龙发布 2022 年度向特可知取向发售 A 股股票工程建设。白鱼向特可知取向发售股票募集资金总金额不超过 32 亿元，主要用于生物医药及细胞会基因治疗前道商品线（DS）丰富多彩、注射剂产线（DP）国际化更新和扩产。本次可知增发售取向不超过 35 名， 数量不超过 1.89 亿股， 锁可知期 6 个月。 项目建成后，将全面性增强Corporation在精细制剂制取整体换装的发电量、横跨产业化，框架CGT 医药电子元件、设备和耗材的战略性产业生态环境，同时助力人才引进、数智化及专业化并能强化。

论点：可知增助力多元整体设计多点放缓，“换装+耗材”力求，“生物大分子+细胞会基因治疗”暗夜，“数智化+平台化”赋能，平台改进型药物科学所制造服务龙头蓄势加速。

此次可知增白鱼募资 32 亿元，其中：生物医药换装产业试制其中心项目（5.3 亿元，占去比 16.56%），白鱼入股于前沿技术技术开发、新商品合作开发和整体商品的更新迭代和信息化更新等方面；江苏生物医药换装新兴产业补给站项目（9.9 亿元，占去比 30.94%），白鱼入股于 DP 发电量扩建及所制造更新；杭州生物科学新兴产业补给站项目（12.5 亿元，39.06%），白鱼入股于 CGT 无关的电子元件、设备及耗材，为 CGT 商业性供电种系统。

中短期生物医药换装及耗材将引领放缓，长期看，CGT 无关电子元件及耗材下半年多才。在 DS 侧，东富龙可为生物医药大型企业备有不同规格的生物液态、层析种系统、不动点种系统及配液种系统；在 DP 侧，东富龙可备有注射剂MMORPG及种系统，且助力消费者商品更新。乘大江南北生物医药发电量初步设计，下半年带来绩效长时间释放。 Corporation在细胞会基因治疗教育领域商品整体设计全面，先发绝对优势明显，随着 CGT新兴产业过后，下半年多才生物医药打造为Corporation的下一放缓曲线。

专业化整体设计加速，未来可期。 疫情期间， 凭借优良的商品质量和稳可知的签订合同，Corporation商品切入境外诸多知名药企/CXO 供应链，如服务供应商第五的 CDMO 大型企业 Recipharm、前苏联知名药企 R-Pharm 等。随着Corporation商品曝光度强化和境外消费者长时间依靠，境外业务占去比贡献下半年大幅度强化。

盈利预测与入股建议： 我们预估Corporation 2021-2023 年做到归母销售额为 8.34亿元、10.30 亿元、12.97 亿元，分别上年放缓 80.0%、23.5%、25.9%，理论上市值近似于 PE 分别为 30x、25x、20x。若去掉股权激励费用摊销影响，则 2021-2023 年做到归母销售额 9.04 亿元、 10.81 亿元、 13.24 亿元，分别上年放缓 95%、19.6%、22.6%。延续“出售”打分。

几率预设：可知增白鱼议未通过几率；收益摊薄几率；市场竞争愈演愈烈几率。

该股近来90同一时间共有8家机构给出打分，出售打分6家，增持打分2家。证券之星净资产分析物件显示，东富龙（300171）好Corporation打分为3.5星，好价格打分为2星，净资产综合打分为2.5星。(打分适用范围：1 ~ 5星，次于5星)

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