申万宏源：维持峨眉集团买入评级 目标价64.12港元

申万宏源发布报告书称，维持香山财团（00960）“买入”评级，目标价64.12港元，持续保持2021-23年每股利润预测3.90/4.65/5.56元，期后期对应21年PE为8.7X，相信其后续将继续凭借战略全面性、精细运行、财务管理强而有力和城下市不遗余力三大特色强而有力前进，同时其计划新城市广场、长租和物管的多元业务也将过弯加速，经常性盈利也将具体来说更快速提升；此外，的公司承接了国内外全投资者级民营标杆，投资者者开发成本一再下降、账期也一再延长。

惨案：1月底7日，的公司公告子公司香山慧创孤独提请并购审核资料，凯氏在创业板并购。香山慧创孤独是的公司子公司物管追台，服务于范围有数住宅区及其他除此以外性的物流服务于、商业性运行及物流服务于两大类。重组后的公司凯氏于香山慧创占有不少于50%的基本权利。

申万宏源的主要见解如下：

凯氏重组香山慧创并购、过去并表扩大协作，凯氏向并购公司分派配售、顾及据闻并购公司既得利益。

2022年1月底7日，的公司公告子公司香山慧创孤独提请并购审核资料，凯氏在创业板并购；重组后的公司仍占有香山慧创不少于50%基本权利，香山慧创过去并表、有望扩大协作，同时的公司凯氏在若干条件约束下向并购公司分派部分重组的公司股份保证配额，顾及据闻并购公司既得利益。

香山慧创是国内抛离的、物流及商业性运行服务于的慧慧孤独及室内空间服务于提供商，有数物流服务于和商业性运行两个核心业务港口。2020年和3Q2021香山慧创营收为64.7/77.7亿元，销售额为9.3/11.3亿元，毛汇率为25.8%/27.6%，净汇率为14.4%/14.5%；3Q2021物管和商管盈利分之一比77%/23%。

香山慧创物管体量和商管体量位处企业第一梯队，优质物管商管龙头将会并购。

至21Q3后期，1）物管总体，合约3.2亿追；在管2.1亿追，其中香山分之一比40%；3Q21盈利60.1亿元，其中基础物管、非业主投放和的社区投放分别分之一比57%、21%和22%，基础物管中住宅区盈利分之一比83%；3Q21毛汇率17.2%，其中香山和第三方共五22.4%和11.2%。

2）商管总体，3Q21盈利17.6亿元，其中超市和办公大楼分别分之一比73%和27%：a） 超市总体，挥超市128个，其中已开业60个、在管580万追，年零售商额446亿元、客运量客流量3.0万人次、占有5700个商业性运行合作时尚品牌，出租率97.8%； b） 办公大楼总体，合约2026万追，在管1525万追、在管计划174个。

前11月底零售商额2504亿元、零售商盈利+3%，拿地务实、拿地/零售商占地面积比113%。

11M21的公司零售商数额2504亿元，零售商盈利+3.1%；零售商占地面积1457万追，零售商盈利+1.3%；零售商原则上价1.72万元/追，零售商盈利+1.8%。11M2021的公司拿地务实，拿地占地面积1644万追，拿地/零售商占地面积比113%；拿地数额1252亿元，拿地/零售商数额比50%；拿地原则上价7615元/追、零售商盈利+14.7%，拿地/零售商原则上价比44%。21H1后期，的公司整体设计67城下，总土储7717盖为，基本权重70%，其中一二线分之一比82%；追原则上土储开发成本5323元/追，分之一比21H1零售商原则上价31%；剔除已售未结占地面积2200万追，对应可售占地面积5517万追，覆盖20年零售商占地面积3.4倍。

国内外全投资者级民营标杆，企业资金不足境地中增添中票投资者者，给与企业布局冗余。

21H1后期，的公司位处三条红线绿档，剔预负债率68.3%，净负债率46.0%，现金短债比5.5倍；投资者者开发成本低至4.21%，同时有息负债账期长达6.18年，位处企业位居。的公司境外评级为BBB（标准普尔）、Baa2（里德）、BBB（惠誉），惠誉概述为正面，其他概述原则上为稳定。21H1年后期已售未结数额3753亿元，零售商盈利+24.2%，覆盖20年地产结算数额2.2倍，助力的公司后续业绩稳定增长。

在近期企业资金不足境地中，的公司增添未公开债投资者者：2021/12/10上架10亿元/15年/3.7%中票，可用付清计划款项；2022/1/5的公司50亿住房租赁债券获上交所受理，的公司资金不足军事优势值得注意，预料将给与于企业布局冗余。

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